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强一半导体(苏州)股份有限公司(以下简称"强一股份")将于2025年11月12日迎来科创板IPO上市审核委员会的审议欧洲杯体育。

IPO不难，抽检难，现场查验能否解开证监会心结？

2025年3月，强一股份被中国证券业协会抽中，成为2025年首批摄取首发企业现场查验的公司，自后公司耗时八个月才完成对往还所首轮问询的复兴。

现场查验当作中国证监会遑急的监管司法妙技，其执行近似于深度尽责打听。频频，证监会会深切拟上市公司总部及中枢坐褥规划时局进行驻点核查，标的直指"财务信得过性与合感性"。连年来被抽中现场查验的企业中，休止上市比例跨越七成。

PART 01

吞并个雇主/关联往还“左手倒右手”

尽管强一股份坚忍不拔摄取了查验，但其耗时八个月才完成首轮问询的复兴。现场查验后发出的第二轮问询函中，往还所很是针对供应商南通圆周率提到"刊行东谈主拟聘任评估机构以收益法对相关业务进行评估"。实行中，除中介机组成例核查外，企业另行聘任专科第三方评估机构对关联往还进行专项分析极为陌生，很可能是应监管的条目。

那么为什么证监会条目强一股份对供应商进行评估？事实上供应商南通圆周率是强一股份执行阻挡东谈主周明培育的关联公司，即两家公司是吞并雇主。南通圆周率树立次年(2022年)便成为强一股份第一大供应商，采购金额占公司夙昔采购总数的20.33%。尔后2023年至2025年上半年，南通圆周率恒久位列强一股份前四大供应商。

2022年至2023年，强一股份以294.85 万元将功能板、芯片测试板业务举座相关开采及原材料出售给南通圆周率。跟着监管层问询的渐渐深切，公司聘任专科评估机构对该笔往还钞票进行回顾评估，着力涌现该业务钞票组合的市集价值高达 2140 万元。

强一股份将本应属于全体激动的钞票以接近"一折"的价钱近乎施济给周明个东谈主阻挡的公司。周明成为这笔往还最大赢家，净赚钱跨越1800万元。从监管视角看，这是沿路典型的"通过不公允关联往还进行利益运送"案例。对此，强一股份在第二轮问询复兴中示意，"南通圆周率已明确赔偿金额和支付时间"。

南通圆周率还可能成为强一股份的"利润蓄池塘"，可通过调停往还价钱，在上市公司与私东谈主公司之间天真回荡利润。这也成为两轮问询中往还所讲理的重心，尽管强一股份宣称对南通圆周率的采购价钱公允、合理且必要，但执行情况可能并非如斯。

2021年至2025年上半年，南通圆周率主交易务毛利折柳为-87.19万元、-566.39万元、-1316.90万元、2929.31万元和1820.61万元；各期归母净利润折柳为-998.95万元、-5031.22万元、-7658.38万元、-3479.20万元和-1935.19万元。归母净利润累计弃世1.8亿元或然不及为奇，但连毛利王人曾流畅三年为负，则彰着很是。往还所就此精确提问："模拟测算将南通圆周率纳入刊行东谈主合并界限，对刊行东谈主收入、毛利率、净利润等主要功绩概念，以及对客户、供应商结构变化的影响情况"。

测算着力令东谈主颤抖：若南通圆周率未被剥离，仍处于强一股份体内，则2022年、2023年强一股份的归母净利润将从盈利1384.07万元、1439.28万元，转为弃世3392.32万元和6103.73万元。2024年与2025年的归母净利润也将下滑近15%。由此可见，南通圆周率主动"让渡"利润，可能是强一股份在论说期内功绩保捏相识增长的遑急原因之一。

PART 02

“华为光环”下两年估值增长近10倍

强一股份的功绩呈现爆发式增长态势 ——2024年公司终了营收6.41亿元，净利润2.33亿元，相较2023年增长近11.5倍，置身人人行业第六。2025年上半年，公司持续保捏高速增长，终了交易收入3.74亿元、净利润1.38亿元。

然则，“增长据说”背后的下搭客户是证监会的另一个心结。招股书涌现，B公司历久位列强一股份前五大客户之首。2022-2025年上半年，强一股份向B公司销售金额折柳为9551.41万元、1.34亿元、2.24亿元和0.96亿元，占各期交易收入比例折柳为37.58%、37.92%、34.93%和25.53%。

而部分同期为B公司提供晶圆测试就业的客户，也存在向强一股份采购探针卡及相关产物的情况。若合并贪图这部分关联销售，B公司对强一股份的收入孝顺在2024年及2025年上半年均冲破梗概，标明强一股份对B公司已组成要紧依赖。

据媒体报谈，B公司或为华为旗下芯片企业海想半导体。背靠华为，借国产替代东风终了功绩逆袭本是功德，但往还所就毛利率各异等问题反复问询，背后原因指向依赖单一合营方，增长的可捏续性存疑。

更深档次的隐忧在于估值层面。好多华为供应链公司在上市初期因"华为光环"取得高估值。据强一股份的天神轮投资方熟年景本暴露，自2020年10月投资后至2023年1月D 轮融资扫尾，强一股份的估值增长了近10倍。

戒指2024年9月，按强一股份终末一次股权转让价钱贪图欧洲杯体育，公司举座估值已达35亿元。若以其科创板权术刊行25%股份、融资15亿元贪图，刊行估值将达60亿元。但跟着时间推移，市齐集感性注视其"华为依赖症"风险。若无法灵验拓展多元客户，其功绩颓唐性与可捏续性将受质疑，进而导致股价承压。近两年半导体板块举座回调，重复新股刊行常态化，杰华特、好意思芯晟等华为供应链企业已出现破发欢畅。这亦然往还所反复问询与现场查验的核相貌切焦点。