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事件：8月CPI同比-0.4%，预期-0.2%，前值0%；核心CPI同比0.9%，前值0.8%；PPI同比-2.9%，预期-2.9%，前值-3.6%。

核心论断：举座看，8月CPI同比再度转负、环比弱于季节性，主要受食物价钱偏弱影响，基数上升亦然拖累；核心CPI连升6月、创近18个月以来新高，汽车、家用器具等核心消耗品价钱延续改善；PPI同比降幅收窄，环比止跌，戒指了结合8个月的下行，“反内卷”价钱维持效应运行露馅。

1、往后看，受动力、猪肉价钱等拖累，9月CPI可能延续为负，全年核心在0%操纵；9月PPI跌幅大略率络续收窄，但出口价钱走低、地产销售偏弱、消耗需求不及等也曾制约，瞻望年内延续低位触动、难以趋势性转正。

2、倾向于以为，尽管7月以来经济大量回落，但尚不及以实践妨碍全年“保5%”，战术短期“托而不举”、后续“当令加力”。短期善良“国庆、10月四中全会”两个重要窗口，以及可能的中好意思最高层会晤。

3、具体看，2025年8月物价特征如下：

>CPI食物分项VS非食物项：食物价钱同比降幅扩大，非食物价钱同比续升。

>PPI坐褥贵寓VS生存贵寓：坐褥贵寓环比由跌转涨，生存贵寓环比跌幅收窄。

>PPI重心细分行业：8月细分行业价钱大量回升，其中：“反内卷”鼓舞煤炭、玄色等价钱由跌转涨，外洋油价下行导致原油产业链价钱回落，出口占比高的行业价钱络续回落。

正文如下：

1、举座看，CPI同比再度转负，环比弱于季节性，主要受食物价钱偏弱影响，此外基数上升亦然拖累；核心CPI同比连升6月，创近18个月以来新高；PPI同比降幅收窄，“反内卷”价钱效应运行露馅。

>CPI方面：8月CPI同比由平转降，低于Wind一致预期-0.2%，创近6个月以来新低；环比持平，弱于季节端正（近10年同期均值为0.3%）。归因看，CPI同比再度转负，主要受食物价钱偏弱影响，此外基数上升亦然拖累：1）食物：同比延续回落2.7个百分点至-4.3%，拖累CPI同比0.8个百分点，拖累进度较上月加多0.51个百分点；环比升0.5%，远弱于季节性（近10年同期均值为1.5%），其中鲜菜、猪肉、鸡蛋价钱分辨拖累CPI同比0.37、0.24、0.08个百分点，拖累进度均较上月有所加深。2）动力：外洋油价变动导致动力价钱环比小幅下降，交通器具用燃料环比降0.9%。3）基数：2024年8月CPI同比0.6%，为年内次高，环比也强于季节性均值，基数进步对本月CPI有一定拖累。此外，核心CPI同比0.9%，已结合6个月回升，创近18个月新高，环比持平季节性均值（近10年同期均值为0%），其中工作价钱环比持平，核心消耗品价钱发扬仍偏强，汽车价钱持平，家用器具价钱环比高涨1.1%。

>PPI方面：8月PPI同比-2.9%，高于前值-3.6%，持平Wind一致预期；环比由跌转平，戒指了结合8个月的下行，持平季节性均值（近10年同期环比均值为-0.01%）。归因看，8月PPI环比止跌、同比降幅收窄，主要有两点维持：一是“反内卷”导致煤炭、玄色、玻璃等行业价钱高涨，如PPI煤炭设备、煤炭加工、玄色采选、玄色冶真金不怕火、玻璃制造价钱环比均由跌转涨；二是基数走低，2024年8月PPI同相比上月回落1个百分点。此外，外洋油价下行导致原油-石化产业链价钱下落，出口占比高的行业价钱也络续下落，响应关税冲击下出口络续“以价换量”，如通讯电子、汽车和通用配置价钱环比分辨降0.2%、0.3%、0.1%。

2、往后看：9月CPI可能延续为负，全年核心在0%操纵；9月PPI跌幅大略率络续收窄，但出口价钱走低、地产销售仍弱、消耗需求不及等也曾制约，瞻望年内延续低位触动、难以趋势性转正。按照季节性模子推算：

1）CPI方面：CPI动力分项大致滞后外洋油价1个月操纵，8月布伦特原油价钱环比下落3.9%，预示动力价钱可能对9月CPI变成拖累，同期计议到猪价难有昭着回升、房租滞后房价回落、消耗抑止、价钱竞争等，9月CPI同比可能延续为负，全年CPI核心可能在0%操纵。

2）PPI方面：跟着“反内卷”的价钱维持效应进一步露馅以及基数进一步走低，9月PPI跌幅大略率络续收窄；但计议到出口价钱走低、地产销售仍弱、消耗需求不及等，年内PPI瞻望仍弱，全年核心可能在-2.6%操纵。

3、概述看，CPI同比再度转负，PPI虽小幅改善但仍在低位，需求不及、预期偏弱也曾核心制约，战术短期“托而不举”、后续“当令加力”。二季度货币战术论说中，央行重申“把促进物价合理回升看成把抓货币战术的遑急考量”，物价回稳仍待供需两头战术协同发力。刻下钢铁、煤炭等上游传统行业已采选模范压减产量，后续物价回升幅度取决于三点：一是传统行业的产量压减幅度；二是新兴行业是否能采选实践性举措限产；三是需求端战术能否灵验合营，加强上游加价对中卑劣的传导后果。

4、结构上看，2025年8月物价主要有以下特征：

>CPI食物分项VS非食物项：食物价钱同比降幅扩大，非食物价钱同比续升。8月CPI食物分项同比降4.3%，其中，猪肉、鲜菜、鸡蛋、鲜果价钱同比分辨降16.1%、15.2%、14.2%、3.7%。非食物价钱同比涨0.5%，环比由高涨0.5%转为下落0.1%，弱于季节端正（近10年同期均值为0%），其中工作价钱同比涨幅扩大至0.6%，涨幅较上月扩大0.1个百分点；扣除动力的工业消耗品价钱同比高涨1.5%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，贵金属饰品、家用器具和娱乐耐用消耗品价钱同比涨幅较大。

>PPI坐褥贵寓VS生存贵寓：坐褥贵寓环比由跌转涨，生存贵寓环比跌幅收窄。8月PPI坐褥贵寓环比由下落0.2%转为高涨0.1%，与煤炭、钢铁等大批商品价钱反弹计划；生存贵寓环比下落0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点。具体看，坐褥贵寓触及采掘、原材料、加工工业3类，8月价钱均止跌，环比分辨+1.5、+0.3、+0.3个百分点至1.3%、0.2%、0%；生存贵寓触及食物、衣服、一般日用品、耐用消耗品4类，价钱环比大量回升，分辨+0.1、+0.1、+0、+0.3个百分点至0.1%、0%、-0.2%、-0.3%。

>PPI重心细分行业：8月细分行业价钱大量回升，其中：“反内卷”鼓舞煤炭、玄色等价钱由跌转涨，外洋油价下行导致原油产业链价钱回落，出口占比高的行业价钱络续回落。具体看：1）“反内卷”关系行业：PPI煤炭设备环比由跌1.5%转为涨2.8%，PPI煤炭加工环比由跌4.7%转为涨9.7%，PPI玄色采选环比由跌1.1%转为涨2.1%，PPI玄色冶真金不怕火环比由跌0.3%转为涨1.9%，PPI玻璃制造环比由跌1.5%转为涨0.1%；2）原油-石化产业链：受外洋油价下落影响，PPI油气设备、化工、化纤、橡胶塑料环比分辨下落1.1%、0.1%、0.6%、0.4%；3）出口占比高的行业：PPI通讯电子、汽车和通用配置环比分辨降0.2%、0.3%、0.1%。

本文作家：熊园、薛舒宁开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，起原：熊园不雅察，原文标题：《8月CPI降、PPI升的背后【国盛宏不雅熊园团队】》

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