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　　国金证券股份有限公司赵中平,张杨桓,尹新悦近期对华旺科技（605377）进行询查并发布了询查证实《外洋商场有望孝顺功绩新增量，高分成突显永恒投资价值》，予以华旺科技买入评级。

　　华旺科技

　　事件

　　7月17日，中国林产工业协会发布通报称，欧委会下调触及装潢原纸反推销企业终裁的税率，华旺科技的反推销税率由34.9%下调至26.4%。

　　野心分析

　　欧盟反推销关税影响较小，外洋商场空间宽广。2024年，公司在欧盟地区装潢原纸销量占比不到5%，且公司积极与客户沟观念成契约，通过置换销售区域和开发新客户来振荡大部分订单，反推销税本色影响较小。公司效力开拓外洋商场，外洋营收占比由2021年的12%进步至2024年的21%。且公司外洋毛利率较国内高10.0pct傍边，预测主因外洋商场竞争形势更优，公司产物报价更高。公司外洋客户以欧洲和东南亚等地中高端闻明厂商为主，凭借优异的产物质能和委用实时等上风拔擢考究的客户粘性。预测跟着公司外洋营收占比的进一步进步，有望权贵抬升公司的利润率。保合手高产量增速与产销率，浆价企稳助力吨纸盈利改善。2024年公司装潢原纸产量为33.19万吨，2020-2024年CAGR为27.03%，平均产销率为96.84%。24年以来浆价合手续下行，遭殃公司装潢原纸吨毛利下滑显然。现在国表里浆厂供给富裕对浆价的冲击已冉冉走漏，浆价有望企稳回升，25H2在需求回暖的刺激下有望迎来和煦开辟，公司吨纸盈利有望合手续改善。

　　矜重野心穿越周期，高分成突显永恒投资价值。公司深耕装潢原纸范围，分娩野心兼具范围化与细腻化上风，已矣较强的产业链议价身手和客户粘性。凭借优异的成本管控与运营身手，公司多年来已矣功绩的安逸增长。2019-2024年，公司营收和归母净利润CAGR分散为17.90%和22.36%。且公司经验23年之前的产能快速延历久后，现在在建产能已较少，24大哥本开支较23年同比-36.51%至2.33亿元，为公司已矣高分成奠定考究功绩基础。2023与2024年，公司的股利支付率分散为64.39%和86.08%，对应的股息率分散为5.76%和6.52%，分成水平权贵进步。

　　盈利预测、估值与评级

　　预测25-27年公司商业收入40.34/43.62/47.82亿元，同比+7.06%/+8.13%/+9.62%，归母净利润4.26/4.81/5.44亿元，同比-9.12%/+12.96%/+13.07%。咱们预测公司25-27年EPS为0.77/0.87/0.98元，刻下股价对应PE分散为16/14/12倍，督察“买入”评级。

　　风险辅导

　　商场竞争加重；外洋商场拓展不足预期；新投放产能愚弄率不足。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级开云体育，买入评级1家。