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　　‌智通财经获悉‌，申万宏源发布研报称，5月10日，国度统计局公布4月通胀数据欧洲杯体育，CPI同比-0.1%、前值-0.1%、预期-0.2%、环比0.1%;PPI同比-2.7%、前值-2.5%、预期-2.8%、环比-0.4%。尽管国外巨额商品价钱回落连累PPI发达，但国内“以旧换新”战略股东中枢商品需求回暖，重复食物供给收紧及处事倏地复苏，CPI环比微升。后续需存眷关税压力下中卑劣产能诈欺率偏低对PPI的压制，以及内需设置战略对通胀的支捏作用。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　国外油价下行，加之钢、煤等需求较弱，4月巨额商品价钱回落对PPI组成较大连累

　　4月PPI环比-0.4%。其中国外油价下行令国内油价捏续回落，石油开荒(-3.1%)、石油加工PPI(-2.6%)环比均为负，测算油价连累PPI环比-0.1%。同期，地产景气回落，煤炭供应富有且参加传统淡季，钢、煤价钱也有回落，相应玄色压延、煤炭开荒PPI环比划分-1%、-3.3%，测算钢、煤价连累PPI环比-0.3%。而铜价孝顺为正，测算铜价支捏PPI环比0.1%。

　　中卑劣等行业价钱回落也拘谨PPI回升，既反应关税冲击的影响，也与国内中卑劣产能诈欺率偏低相关

　　中卑劣产能利润率偏低仍在对相应行业PPI组成连累，尤其是好意思国关税加码影响下，部分出口行业价钱环比下跌，比喻4月汽车制造业价钱下跌0.5%，产品制造业、金属成品业价钱均下跌0.2%，测算中卑劣产能诈欺率偏低连累PPI环比-0.2%。

　　但关税对中枢商品CPI的冲击有限，更多是“以旧换新”战略刺激下，相应商品需求开释带动价钱同步上行

　　4月中枢商品PPI同比回落0.2pct至-1.7%，而中枢商品CPI同比仅-0.1pct至0.1%。其中CPI不集中有贬抑性条目的扣头价钱，引申政府以旧换新的商品仍集中的是原价。“以旧换新”战略刺激下，倏地品需求回升带动价钱上行，如家用器具、交通用具CPI同比划分上行0.1、0.2pct。

　　与此同期，短期鲜菜、鲜果等供给减少令食物CPI改善

　　4月食物CPI同比上行1.2pct至-0.2%。食物价钱改善与供给收紧相关，一方面新果上市初期供给减少，薯类和鲜果价钱划分高涨4.7%和2.2%;另一方面，入口减少令牛肉价钱高涨3.9%。但前期生猪存栏捏续复原，猪肉供给富有，CPI同比下行至5%。

　　金价走高支捏其他商品及处事价钱上行，对举座CPI有较大孝顺

　　金饰品价钱高涨35.8%，包含首饰等其他用品及处事CPI同比上行0.4pct至6.6%，对CPI同比孝顺0.4%。

　　此外，中枢处事倏地回升，也对处事CPI酿成支捏

　　4月，处事CPI环比0.3%，捏平往年同期。结构上，中枢处事CPI环比0.44%，略好于季节性(环比0.37%)。受需求回暖及沐日身分共同影响，出行处事价钱回升彰着。飞机票、交通用具租出费划分高涨13.5%、7.3%，涨幅高于季节性。而处事CPI中最大单项是锚定房租变化的假造房租CPI，后生休闲率高企捏续压制房租CPI;4月房租CPI环比0%、低于季节性(0.2%)。

　　瞻望后续：关税冲击对PPI的影响大于CPI，后续仍需存眷内需设置对通胀的支捏

　　PPI方面，关税可能加重国内中卑劣产能压力，企业或主动降价进而连累PPI，算计二季度PPI同比-2.9%。CPI方面，天然关税加码可能给PPI带来较大下行压力，商品亦可能出现主动降价活动，二季度CPI也有下行风险。但4月中央政事局会议强调“刚毅不移办好我方的事”，后续促倏地、扩内需等战略加码下，内需设置可能对通胀酿成支捏。

　　惯例追踪：CPI同比捏平前月，食物CPI、中枢处事CPI均好于往年

　　食物与餐饮： CPI同比捏平前月，食物CPI有较大回升。4月，CPI同比-0.1%，捏平前月。其中，3月食物CPI同比-0.2、较前月上行1.2pct。

　　非食物倏地品CPI：家用器具、交通通讯CPI回升，而交通用具用燃料价钱大幅下行。家用器具、交通用具CPI边因缘别上行0.1、0.2pct。而交通用具用燃料CPI同比-4.5pct。

　　处事CPI：4月出行需求回升，中枢处事CPI发达好于往年。4月，举座处事CPI同比捏平前月0.3%，其中中枢处事CPI环比0.44%，略好于季节性(环比0.37%)。

　　风险领导

　　食物供给超预期偏紧，动力供给超预期偏紧。

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